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1. 리포트 기본 정보
- 증권사: 삼성증권
- 작성자: 장정훈 , 서지현
- 리포트 발행일: 2025년 6월 17일
- 투자의견: BUY (매수 유지)
- 목표주가: 29,000원 (기존 26,000원 대비 상향)
- 현재주가: 20,750원 (6월 16일 종가 기준)
- 상승여력: 약 39.8%
2. 실적 분석과 배경 설명
- 2분기 실적:
매출 4,475억 원, 영업이익 405억 원 예상으로, 시장 예상치(영업이익 366억 원)를 상회.
특히 별도 기준 영업마진은 12%까지 회복된 것으로 추정됨.
- 2024년 충격 극복:
2024년 하반기 유럽 고객사 노스볼트의 파산으로 2분기 연속 적자를 기록했으나, 현재는 수익성이 정상 궤도로 회복됨.
그럼에도 불구하고 주가는 여전히 당시 공시일(2024.10.11) 대비 약 16% 낮은 상태로, 투자자 심리는 회복되지 않은 상태.
- 연간 실적 전망:
- 2025E 영업이익: 1,811억 원
- 2026E 영업이익: 2,565억 원
- 2025E EPS: 3,485원 → PER 6.0배
- 2026E EPS: 5,016원 → PER 4.1배
3. 주요 성장 포인트 및 전략 변화
- 현금성 자산과 저평가 근거:
- 1분기 기준 현금성 자산: 3,252억 원
- 상장 자회사 보유 지분 가치 (SFA반도체, 씨아이에스 등): 총 4,593억 원
- 합산 자산 가치: 7,845억 원
→ 시가총액(7,469억 원)보다 높으며, 이를 반영한 실제 P/E는 3.4배 수준으로 매우 저평가된 상태
- 수주 환경:
2차전지 업황 부진으로 인해 수주에 대한 우려가 있지만, 현재 수주잔고는 약 1조 원.
2025년 신규 수주는 전년 대비 30% 증가한 9,643억 원 예상됨.
- 사업 구조:
장비업체로서 단기 업황보다 고객사의 중장기 투자 계획에 연동되는 구조.
소재업체와 다르게 단기 수급 우려에 덜 민감함.
4. 하반기 또는 향후 전망
- 분기별 실적 추이:
2025년 연간 매출 1.86조 → 2026년 2.15조 원으로 15% 이상 증가 예상
연간 EBITDA 마진은 14.5% → 15.7%로 꾸준한 수익성 개선
ROE도 2025년 13% → 2026년 16.2% 예상
- 목표주가 산정 근거:
- 12개월 Forward EBITDA 2,862억 원
- 타겟 EV/EBITDA 배수 3.06배 (동종 OLED 장비업체 대비 20% 할인)
- 주당 적정가치: 29,938원
→ 보수적 접근으로 29,000원 제시
5. 투자 매력 포인트 및 리스크 요인
투자 포인트
- 정상화된 수익성과 저평가 상태의 괴리
- 풍부한 현금과 자회사 가치로 하방 지지력 확보
- 전방 산업(2차전지) 둔화에도 불구하고 지속적인 수주 증가세
- 안정적인 배당(2025년 기준 예상 배당수익률 1.3%)
리스크 요인
- EV 시장 및 2차전지 투자 지연 시 신규 수주 감소 가능성
- OLED 산업 투자 사이클의 불확실성
- 주요 고객사(해외) 리스크 발생 시 타격 가능
6. 결론: 투자자 입장에서의 판단 근거 제시
에스에프에이는 2024년 노스볼트 이슈로 인한 충격에서 벗어나 수익성과 재무 안정성을 모두 회복한 상태입니다. 특히 현금 및 자회사 지분 가치만으로도 시가총액을 설명할 수 있으며, 업종 평균 대비 P/E가 절반 이하로 형성돼 있습니다.
수주 확대 흐름과 수익성 개선이 맞물리는 국면에서 저점 매수 전략이 유효하다고 판단됩니다.
따라서, 보수적인 투자자에게도 현 구간은 리스크 대비 수익 잠재력이 높아 매수(BUY) 의견을 유지할 수 있습니다.
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